在經歷了前期的緩慢震蕩下行后，7 月鋼價礦價出現加速下跌，去庫存進度開始放緩，行業基本面較6 月明顯下滑。種種跡象表明，上半年尚能穩定在一定水平上的需求可能出現加速回落的風險。不過，值得慶幸的是，7 月行業指數雖繼續下跌5.82%，但跑輸大盤幅度反倒不大，也使得鋼鐵在7 月的表現強于某些周期性行業。出現這種現象更多得歸功于股價在6 月已經出現的大幅回落。

之所以6 月基本面表現良好但股價低迷，更多是因為在需求低迷、其他很多周期性行業出現收縮的情況下，鋼鐵行業的供給一如既往地保持了高位水平，引發了市場擔憂。不過，站在當前的時點上，我們發現，正因為前期的高產，導致7 月供需狀況的進一步惡化，并引致行業基本面出現快速下行，行業性減產在7 月末初現端倪。訂單進一步下滑和預期惡化應該是鋼廠被迫減產的主要原因。同時，也在一定程度上說明，行業虧損正在從國有企業傳導至更為敏感的民營企業。

我們對 8 月需求層面的判斷不再以季節性為主，在過去幾年中，因為預期的作用，行業的季節性特點正在逐步消退。主流觀點認為，從宏觀的角度，3 季度政策進一步收緊的概率不大，前期的適當寬松對需求的促進作用理應有所顯現。

從鋼鐵行業自身的運行情況來看，信心也正在從政策放松和行業減產中得到恢復。因此，需求觸底短期依然是值得期待的。只是，行業出現的減產更多來自于需求下滑背景下的被動減產，而非行業自身的整合效應。而且，目前減產的高爐和軋線以檢修為主，產量恢復的彈性很大。因此，供給收縮究竟能在多長時間、多大幅度上緩解行業供需基本面，尚待觀察。無論如何，基本的邏輯是很清楚的：當需求不能持續有效恢復，行業的供給收縮只會導致行業收入下滑，進而進一步影響行業利潤的表現。

投資思路：選擇跌幅較深的題材股與估值低且有業績保障的品種落實到具體投資上來看，我們維持前期行業同步大盤的看法，主要原因依然是已經大幅下跌的股價基本反映了行業目前所處的困境，而短期變化的因素不足以改變行業發展趨勢。當行業盈利恢復缺乏彈性的情況上，傳統主流品種被市場忽視也就再正常不過了。也許在未來很長的一段時間內，具備題材概念的標的都將成為板塊內表現相對較強的品種。因此我們建議在8 月關注跌破增發底價的攀鋼釩鈦、新興鑄管以及具備股權激勵方案的方大特鋼；而傳統主流品種中股價估值都較低且還具備一定業績保障與恢復彈性的品種也依然需要保持跟蹤，如寶鋼股份與八一鋼鐵。