鋼市如期回暖,建議優先超配鐵礦石受益股。近期因宏觀經濟數據好轉、城鎮化建設預期加強等諸多利好推動,鋼市如期轉暖,鋼鐵股受益上行,符合我們在年度策略中明確指出的鋼鐵板塊有好轉跡象的判斷。與市場上一些簡單從周期股表現強勢,或鋼鐵庫存角度維系推薦所不同的是,在本輪反彈中,我們近期的報告持續將著眼點精確鎖定在具有鐵礦石資源稟賦的企業,并建議可以率先超配,如金嶺、華聯、西寧特鋼、凌鋼、方大炭素、方大特鋼等,一方面基于通過我們調研交流來看,鋼廠目前原料常備庫存非常低,鐵礦石的供需支撐更為強烈,價格彈性也較鋼價更大,另一方面,考慮到目前受限于原料價格上行較快,行業整體盈利雖環比小有改善,但依然難言逆轉,大部分鋼鐵企業的仍然面臨著較大的經營壓力,相比而言,建議可選擇低價龍頭股擇時標配,如寶鋼、鞍鋼、河北等。

12月鋼價、礦價明顯上漲,其中需要警覺的是,鋼材盈利情況并未實質性好轉。主導鋼廠紛紛對1月出廠價格提價,一定程度上刺激了市場情緒,貿易商重拾備貨熱情,鋼市回暖明顯,鋼材價格自12月初一路上行,月末螺紋、線材、熱卷、中板和冷板分別報3629、3640、3906、3747和4614元/噸,較月初分別上漲2.62%、2.05%、2.76%、2.62%和0.92%。原料方面,由于港口庫存處于歷史低位,同比降幅在16%以上,而鋼廠鐵礦石備貨不多,市場供應資源相對緊張,12月鐵礦石價格出現強勢跟漲,其中進口鐵礦石價格的漲幅最為明顯截止12月末,唐山鐵精粉、印度粉礦、巴西礦和澳洲礦分別報954、990、1017、1041元/噸,較月初分別上漲8%、14%、11%和21%。據我們模型測算,12月末,螺紋鋼、線材、熱卷、冷板和中板的測算加權利潤分別為-207、-351、-145、14和-321元/噸,較月初分別下滑107、129、103、158和111元/噸。

產量小幅下滑,商家積極備貨,社會庫存止跌企穩,需求有溫和復蘇跡象。產量方面,中鋼協數據顯示,12月中旬全國粗鋼日均產量為191.09萬噸,旬環比下降1.75%。社會庫存方面,雖然12月整體仍以小幅下滑為主,但月底受“買漲不買跌”的影響,貿易商備貨積極性明顯提高,最后一周社會庫存總計報1188萬噸,月環比雖然下降0.62%,但周環比回升0.91%,出現止跌企穩的跡象,其中長材庫存上升最為明顯現螺紋鋼、線材、熱卷、中板和冷板的庫存分別為520、123、275、116和154元/噸,月環比分別變動4.33%、2.03%、-7.15%、-4.18%和-3.31%。商家心態的好轉,以及補庫和備貨出現的階段性放量,對鋼材中間需求形成一定支撐12月鋼鐵行業PMI指數重回擴張區間,環比回升6.3個百分點至55.5%,創近7個月的新高尤其是反映需求端變化的新訂單指數大幅回升13.5個百分點至60%,創近22個月的新高。受城鎮化預期推動,鋼鐵板塊跟隨大盤上漲。12月中央政治局會議召開,提出積極推動城鎮化、金融改革及證券業創新發展等議題,加上經濟數據好轉,銀行、地產等權重股大幅上漲,帶動大盤不斷走高,月末最后一周周五,上證綜指報收于2233.25,月漲幅12.78%。鋼鐵板塊方面,因城鎮化帶來的制造業需求預期好轉,加上基本面有所回暖,在大盤的帶動下,黑色金屬指數月末最后一周周五報收于1859.26,月漲幅9.26%。

將行業評級由“中性”暫時上調為“增持”。目前行業內顯現出一些積極的信號,若城鎮化得以順利推進(短期無法證偽,建議謹慎樂觀),地方政府融資問題得到妥善解決,投資建設穩健推動,鋼鐵行業的下游需求提振有望,從目前的形勢來看,本輪鋼市的回暖主要源于宏觀經濟好轉預期,周期股表現強勢也給鋼鐵板塊營就了一個較好的投資氛圍,暫時將評級調整為“增持”。同時我們強調結構性的機會,在春節前可優先超配鐵礦石概念受益的股票,主要推薦的標的有金嶺、華聯、凌鋼、西寧、方大炭素、方大特鋼等,近期我們也將隨著加大對鋼廠的調研交流力度,第一時間向市場反饋行業真實的訂單、庫存、價格及盈利情況。