近期我們走訪了幾家鋼貿商以及鋼鐵資訊相關研究人員,對方觀點和溝通內容如下。
    鋼貿商調研情況:銀行抽貸對鋼貿商影響較大,一些以融資為目的的公司因此被淘汰,目前存在的大多是穩健經營的公司。鋼貿商冬儲意愿下降,更多是被動存貨,預期明年春季開工鋼材價格會上漲。
    銀行抽貸對所有貿易商影響很大。貿易商同質化嚴重,信息太快太透明,質量也一樣,貿易商越來越不好做。有鋼貿商反映“我們公司什么都做,只要有利潤,就是走流量,安全放心。銀行抽貸比較厲害,抽走一個億,再放只有3000萬,這種情況很正常。后來鋼價反彈,情況稍微好一點,但一有機會銀行還是會抽貸”。
    囤貨成本有差異。以一個月計算,利息高的時候每月一分五,持倉成本一個月60-80元/噸很正常(貸款比例高的情況下),如果全是自有資金,成本在15-20元/噸,就比較便宜。
    抵押情況。因為建筑鋼材有折舊成本,正常情況下,如果囤貨超過三個月再出手,價格比新貨要跌50-80元,熱卷不存在這種情況。建材做抵押的很少,主要是板材類的做抵押,因為板材類折舊很少,新出廠的貨和半年之后的貨幾乎一樣銷售,但建筑鋼材建倉三個月以后要打折30-80元,超過半年的折舊100-200元,主要是因為生銹,工地不能用。貿易商融資放杠桿的主要就是上海、無錫、蘇州,前兩年3倍杠桿左右,2012年市場不好,降到1-1.5倍。出問題的貿易商占比不到10%。這也是板材類企業出問題比較多的原因,也是板材類鋼材庫存下降的主要原因。
    倉單量不能代表真實庫存。如果是暫時性流轉,很多鋼貿商都不做倉單。跑量的周轉比較快,快進快出,很多時候不做倉單,所以看倉單不能看出有多少庫存。
    貿易商數量減少。貿易商數量究竟減少了多少很難說,因為牽涉到一個人同時注冊好幾家公司用來套現的情況。據一家鋼貿商反映“以前經常見到一些同行,一個人注冊幾個公司,有好幾個抬頭,甚至10來個,有的甚至連親戚也好幾個抬頭,以方便融資,現在這類公司好多都消失了,很多都是這樣的影子公司”。因此看數量意義不大,因為淘汰的要么是出問題的,要么是這類公司,但留下的更多還是穩健經營的公司。
    鋼貿商出問題的比例。去年上海出問題的貨量比例不到10%,全國就更少,主要集中在幾個地方。上海兩萬多家貿易商,經營品種不一樣,淘汰率不一樣,各個倉儲也不一樣,比如“鋼領”那里十室九空。
    最近貿易商庫存被動增加。鋼廠庫存在增加,貿易商不愿意增加。最近貿易商庫存增加主要是被動上升,不是主動拿貨,因為需求減少,賣不動,但鋼廠繼續發貨壓貨,不管鋼貿商要不要貨都給,很強勢,貿易商很難做,也怕影響代理關系。
    目前有四類貿易商賺錢:1)純販貨,一噸賺20元,沒存貨,經經手2)做終端工地,加成價格銷售,誰拿到合同誰掙錢3)做期貨套保的4)純做市場操作的,只從市場拿貨,看準行情,從現貨市場快速收獲,然后高價出手,賺了就走,不和鋼企打交道。
    冬儲本質。冬儲是長協礦體制下開始形成氣候的,早先雖然也有,但是沒有這樣大規模和引人注目。原因是過去多年礦石一直上漲,年末比年初價格高出不少。長協礦支撐,經濟也好,礦價上升,所以冬儲囤貨,第二年趁勢賺一筆。但自從長協礦破裂,預期發生變化,囤貨就少。從2011年-2012年,主動備貨意愿下降,更多是被動備貨,今年尤其如此。
    明年開工鋼材價格鐵定上漲。目前備貨量不大,可能造成明年開工后鋼價順勢上漲。能存活到現在的鋼貿商手里的貨都不多,板材下降的更多。春節后鋼價將會繼續上漲,預期螺紋還會上漲300元/噸,一定會漲到4200元/噸以上。今年三月貿易商貸款集中到期,將可能引起新一輪貿易商違約。如果鋼價上漲、情況會稍好,大家都在期望。
    貿易商需求減少。過去幾年有一個巨大的中間環節需求,就是鋼貿商庫存的不斷增長。一個是因為鋼價上漲,一個是融資。貿易商中間倒來倒去也是一個巨大的需求,這兩年這部分需求減少,鋼材更快地流向下游。需求更真實,庫存狀態可能會改變。
    礦石調研情況:小礦山清理影響礦石供需平衡,可能對礦價形成支撐。從全年看礦價很難維持在140美元/噸以上,但是短期也難以下跌。預計今年國產礦石產量增速10%。
    國產礦在去年礦價暴跌時下降較多。去年鋼價礦價下跌,國內小礦山大面積關停。而大礦山很穩定,因為很多都是集團的,需要自用。雖然統計局數據顯示沒有下降,但是由于統計口徑、時滯與統計難度的關系,這些數據并不能反應最真實的情況。
    清理小礦山可能對礦價形成支撐。小礦山清理將會繼續,很可能關閉。這些小礦山數量很高,比例約百分之七十,還不包括那些非常小的,產量占20%左右,當然這些小礦山不可能全部淘汰。我們認為,清理會影響礦石供需平衡,對礦價有一定支撐。但目前在做礦石減稅調研,若礦石企業減稅,可能對礦價造成影響。
    小礦山存在的問題。一個是運輸,還有成本高另外一個就是隨著國內高爐大型化,對透氣性以及對原料要求越來越高,這些國產鐵精粉必須燒結成球團或者燒結礦才能使用,而且燒結礦并不能使用太多,有成分穩定性和粒度要求。去年國內鋼企配礦比例提高,有進口礦便宜好用的原因,也有國內礦山關停的原因。
    目前礦價將會刺激礦山普遍開工。如果進口礦維持在140美元/噸,將會刺激國產礦普遍開工,因此全年看礦價很難維持在140美元/噸以上,但短期也跌不下去。主要還是由于目前礦山仍在恢復當中,鋼企庫存不高,還有礦價操縱,澳洲洪水期等敏感因素,以及春季粗鋼產量沖高的預期。
    進口礦海關數據與真實情況脫節。有不少礦石放在保稅區里面,這樣就暫時繞過海關統計。當他們覺得礦石價格合適的時候,就會從保稅區釋放出來,這個時候才進入海關統計,所以根據海關進口量和金額計算的價格和進口礦現貨價格、實際進口情況有脫節,但是具體的數量很難統計。
    普氏礦石指數代表性有問題。以某個礦業公司的某個礦種礦為標的,不夠全面,容易操縱。且給予礦方、鋼企、還有貿易商之間交易的權重不合理?！拔业匿撹F網”的礦石價格更合理一些。但目前看二者走勢差不多。
    如果礦價維持140美元/噸,今年國產礦產量增速10%。未來三年國產礦可能會投產4.5-5億噸左右原礦,其中今年有1億多。去年國產原礦13億噸,國產礦產量可能寬松,整體看今年不缺礦。但小礦山的量很難統計,有很多只有幾萬噸甚至更少的量,關注不到也很難關注。去年統計局修改了2011年的國產原礦產量,修正非常多,基數變了,所以表面看似2012年增速很高。
    熱板盈利尚可的原因。去庫存較徹底,且過去兩年冷板投產較多,需要更多熱板做基板。冷板盈利不太好,熱板盈利能繼續維持(說明:經過溝通,對方說熱板實際盈利并沒有我們通過現貨計算的那么好)。實際上過去兩年甚至三年,熱板都在去庫存,并不是2012年一年去的。據反映,“見過上海一個碼頭,目前熱板庫存比兩年前少了約80%。將來不會恢復到原來這么高,補不補庫存不好說,原因復雜,2013年的情況比過去幾年都復雜。對需求預期不敢太樂觀,比去年好點吧,至少不用去庫存了。國家公布的鋼材統計數據有問題,包括螺紋。對于含硼鋼材出口大增的問題,國家也在研究,我們認為可能會出臺限制這部分鋼材出口”。
    從春季需求因素考慮,維持行業“增持”評級。隨著春季開工,行業盈利回升,鋼價還會小幅上漲,因此給予行業“增持”評級。
    風險提示。1)以上僅代表部分鋼貿商觀點,不代表我們的觀點2)礦山稅負如果減半,對礦價有影響3)3月鋼貿商貸款集中到期,可能引起新一輪違約。