【鋼鐵行業研究報告內容摘要】

粗鋼日產量再創新高至 208 萬噸，而鋼企庫存居高不下，鋼價面臨較大下行壓力，鐵礦石價格本月下滑也已超過10%，我們認為，粗鋼高產量不可持續，3 月中旬粗鋼產量有望環比回落，隨著對庫存的逐步消化，行業盈利能力將得到改善，但短期高庫存風險依然巨大，短期建議謹慎。

粗鋼日產量創歷史新高。根據中鋼協最新統計數據，13 年3 月上旬全國粗鋼日均產量208.46 萬噸，環比2 月下旬的203.42 萬噸上漲了5.1 萬噸或2.48%。

同期重點鋼企粗鋼日產量則略有下滑，中鋼協數據顯示本旬重點鋼企粗鋼日產量為167.55 萬噸，環比2 月下旬的173.23 萬噸下降了5.68 萬噸或3.28%。

鋼材銷售數據仍略顯平淡，板材、管材銷售情況好于長材。3 月上旬80 家重點鋼鐵企業鋼材日均銷量114.6 萬噸，較今年2 月上旬的114.6 萬噸微升了1.64 萬噸或1.43%，本旬長材銷量達到了537.67 萬噸，較2 月上旬的566.93萬噸下滑了5.16%；同期板帶材銷量586.4 萬噸，較2 月上旬的542.3 萬噸的銷量上漲了8%，管材銷量大幅上漲11.33 達到23.67 萬噸。

重點鋼企業庫存量居高不下，再創歷史次高。重點鋼企庫存量2 月中旬創出歷史新高達到1297 萬噸，2 月下旬有微幅回落，但整體庫存仍居高不下，本旬再次回升至1285 萬噸，環比2 月下旬的1265 萬噸上升了19.54 萬噸或1.54%，再創歷史次高；旬末庫存量相當于日產量8.03 天，環比2 月下旬6.95天上升1.08 天，高于年內均值0.98 天；旬末庫存量相當于日銷售量11.05天，環比2 月下旬的7.2 天上升3.85 天，比年內平均值高了2.01 天。

鋼材價格略有下滑。本旬80 家重點企業鋼材旬均售價報4313 元/噸，環比2月下旬的4333 元/噸下降了20 元/噸或0.46%；分品種看，本旬長材銷售價格報4039 元/噸，環比降3.29%，板材價格環比漲0.57%至4472 元/噸，管材本旬均價報5016 元/噸，環比下降了3.74%。

投資策略：粗鋼產量創歷史新高而庫存量居高不下，在產量和庫存的雙高壓力之下，鋼價下滑，上游鐵礦石價格也出現急跌，本月累計已下降超過10%。

但我們認為，粗鋼高產量不可持續，上環保局于開始對唐山市128 家重點涉污企業進行環保徹查，短期對產量影響較小，但隨著徹查深入，影響面擴大，預計將對鋼企產能釋放差生一定約束作用，此外，近期螺紋期貨現貨價格大幅回調，主流鋼企噸鋼虧損額擴大至200 元，市場及效益將倒逼企業減產，預計3 月中旬產量環比將有所收縮，高庫存在3 月下旬得以逐步消化，行業盈利水平也將逐步改善。但短期庫存壓力仍然巨大，以我們跟蹤鋼材社會庫存來看，上周（3.15）已經達到2251 萬噸，較年初上漲65%，建議謹慎。