重點數據：鋼價跌幅擴大，庫存降幅縮小，估算毛利螺熱同升

鋼價：Mysteel 鋼材現貨指數環比下跌0.89%，其中長材下跌1.18%，板材下跌0.57%；螺紋期貨上漲0.70%，唐山方坯價格下跌4.64%。

供給：Mysteel 調查唐山高爐產能利用率98.28%，相比上周97.89%有所上升。庫存：鋼材社會庫存954.72 萬噸，環比下降0.23%，其中長材下跌0.39%，板材下降0.07%；礦石港口庫存10277 萬噸，環比減少212 萬噸。

礦價：Mysteel 礦石現貨指數環比下跌2.92%，其中進口礦下跌2.74%，國產礦下跌3.30%；礦石期貨上漲0.41%，普氏指數持平。

盈利：同步估算毛利螺紋337 元環比提升，熱軋502 元環比提升。

行業觀點：寬松預期有助基差縮小，需求趨勢回落致庫存底部難定

本周鋼價、礦價現貨指數環比跌幅繼續擴大，鋼材社會庫存環比降幅反而縮小，顯示出當前行業需求狀況依然未見好轉。不過，受寬松預期影響，本周螺紋期貨下跌0.70%，礦石期貨上漲0.41%，表現均強于現貨。雖然實際需求并未企穩，但預期改善使得螺紋鋼基差近一月以來持續縮小，自11 月18 日528 元歷史最高值縮小至目前223 元，與11 年4 季度類似，預計這一趨勢短期將延續。

另外，本周鋼材社會庫存同比減少385.83 萬噸，降幅達28.78%。由于“需求=產量+庫存變化量”，因此，今年包括外需（出口）、內需的鋼材總需求增速應好于產量增速；同時，一旦需求實質性復蘇，目前低庫存狀態有助于提供反彈空間。不過需要注意的是，庫存只是需求變化的結果，經過長期需求趨勢性低迷行情之后，貿易商缺乏補庫意愿，因此，除非需求（或預期）在相對較長時期中改善，否則即便目前庫存絕對水平處于歷史低位，貿易商也難有補庫的動力。正因此此，我們很難判斷何處才是庫存的絕對底部。

投資建議：標配行業，關注低估值龍頭、國改及主題個股

本周行業指數上漲7.91%，跑贏全A 指數5.15%，低估值或具有國企改革概念的酒鋼宏興、華菱鋼鐵及新鋼股份漲幅居前。依然建議關注當前估值低或通過變革提升估值的領域，重點配置低PB 河北鋼鐵、鞍鋼股份、武鋼股份，低噸鋼市值且受益國企改革及國家資本輸出的華菱鋼鐵、凌鋼股份、八一鋼鐵、三鋼閩光，低PB 且受益制造轉型服務的行業龍頭寶鋼股份，受益國企改革及墨西哥能源改革的新興鑄管，受益高端產業升級的低估值特鋼龍頭大冶特鋼。