報告要點

鋼價：需求形勢嚴峻，鋼價繼續承壓

受持續陰雨天氣影響，華南、華東地區基建、地產開工不足，國內市場鋼價綜合指數環比下跌0.75%且跌幅略有擴大。與此同時，本周螺紋期貨主力合約跌幅也明顯擴大，即便霧霾天氣催逼環保壓力升級帶來供給收縮的預期，但對需求更加悲觀的情緒主導了近期價格波動，再次印證需求才是周期行業最根本要素：1、鋼協預估2 月中旬重點鋼企粗鋼日產168.88 萬噸同比下降4.13%，環比下降1.73%，但重點鋼企鋼材庫存總量1726.59 萬噸，同比上升33.14%，環比上升5.74%，創出歷史新高。生產減緩依然無法改變因需求不足而導致的產業鏈庫存整體走高；2、中物采公布2 月鋼鐵行業PMI39.9，其中新訂單PMII指數32.4，均為2012 年9 月以來最低水平，2 月新訂單指數繼續回落或預示旺季需求也不樂觀。目前低產量、高庫存意味著旺季鋼價將面臨去庫存和供給季節性上升空間較大的雙重壓力，短期行業基本面將繼續承壓。

原料：鋼廠需求不足及環保限產，原料價格跌幅較大

在鋼鐵需求形勢嚴峻及霧霾倒逼環保限產預期的雙重壓力下，處于產業鏈最前端的礦石價格壓力更大，本周礦石綜合指數環比下跌2.50%，同時，反映礦價預期的普氏指數及礦石期貨合約跌幅也相對較大。我們觀察到近期西澳、巴西主要港口礦石發貨量環比有明顯增加，與之相應，本周海運費BDI 指數為1258環比上漲7.06%，BCI 指數為2084 環比上周22.52%。需求低迷以及供給釋放，我們預計目前處于歷史高位的礦石港口庫存或繼續上升，進口礦也將帶動國內礦價繼續下跌。與礦價類似，本周焦炭價格也較為弱勢。

盈利：鋼廠盈利惡化，生產節奏放緩

價格下跌導致鋼企盈利惡化，本周我們估算各品種毛利均有所下降。同時Mysteel 調查163 家鋼廠盈利面本周為36.20%，環比下降0.61%。受盈利惡化及環保限產影響，本周唐山地區高爐產能利用率90.49%，環比下降1.55%。

投資建議：繼續標配行業，選擇攻防兼備的品種

本周行業指數下跌 1.41%，但跑贏全A 指數2.28%。兩會在即國企改革情緒漸濃，使得低估值的鋼鐵具備一定的配置價值，建議維持行業標配并選擇攻防兼備的品種。重點關注業績增長相對確定的玉龍股份、常寶股份、久立特材以及具備一定業績保障的新興鑄管、寶鋼股份。